High-Yield-Anleihen werden zur Finanzierung von Unternehmen aus einem breiten Spektrum von Sektoren verwendet, das von Industriegütern über Dienstleistungen bis hin zum Gesundheitswesen reicht. Mit mehr als 350 Unternehmen ist der Euro-High-Yield-Markt auch in Bezug auf die Emittenten gut diversifiziert.

In den letzten Jahren haben risikoreiche Anlageklassen wie Aktien und hochverzinsliche Unternehmensanleihen von dem langfristigen Trend zu sinkenden Zinsen profitiert. Der von den Zentralbanken zur Inflationsbekämpfung eingeleitete Zinsanstieg hat dem jedoch vorerst ein Ende gesetzt. Unabhängig von der Bonität mussten die Anleger in diesem Jahr deutliche Verluste hinnehmen. Laut unseren Analysen sind Anleihen im High-Yield-Segment mit den steigenden Zinsen nun möglicherweise wieder attraktiv bewertet. Auch als diversifizierende Allokation in einem Portfolio bietet die Anlageklasse Vorteile.

Potenziell attraktives Risiko-Ertrags-Profil

Hochverzinsliche Anleihen werden von vielen Anlegern allgemein als riskante Anlageklasse angesehen. Aber sind sie wirklich so riskant wie Aktien, wie oftmals angenommen wird? Das Risiko einer Anlageklasse lässt sich an den Schwankungen ihrer jeweiligen Wertentwicklung messen. Mittel- bis langfristig ist die Volatilität am High-Yield-Markt geringer als bei Aktien. Ein Grund dafür ist, dass die High-Yield-Anleihen eines Unternehmens in der Kapitalstruktur Vorrang vor dem Eigenkapital haben.

Hochverzinsliche Anleihen haben auch tendenziell kürzere Laufzeiten und sind daher einem geringeren Zinsrisiko ausgesetzt als Investment-Grade-Anleihen. Angesichts der höheren Renditen und der kürzeren Duration bieten Euro-High-Yield-Anleihen unserer Analyse zufolge einen wesentlich größeren Puffer gegen steigende Renditen.

Geringe Korrelation mit anderen Anlageklassen

Eine weitere, nicht unwichtige Frage ist, ob die Beimischung einer Anlageklasse - in unserem Fall Hochzinsanleihen - die Diversifizierung des Portfolios verbessert. Hierzu müssen Anleger die jeweilige Korrelation mit anderen Anlageklassen analysieren, d.h. ob sie sich mehr oder weniger im Gleichlauf entwickeln. Hochzinsanleihen korrelieren in geringerem Maße mit Aktien, und die Korrelation mit Staatsanleihen liegt sogar bei nahezu null. Dies liegt daran, dass die Rendite einer Hochzinsanleihe im Wesentlichen durch die Risikoprämie bestimmt wird, die von der Fähigkeit des Unternehmens abhängt, seine Schulden zu bedienen, und nicht sehr empfindlich auf Zinserhöhungen reagiert. Daher trägt eine Beimischung von Hochzinsanleihen unserer Meinung nach nachweislich zur Diversifizierung eines Multi-Asset-Portfolios bei.

Verschiedene Möglichkeiten zur Integration von Hochzinsanleihen in Portfolios

Wie Aktien, Staatsanleihen und Investment-Grade-Unternehmensanleihen sind Hochzinsanleihen daher eine wichtige Anlageklasse für Anleger. Um die potentielle Performance zu optimieren, ist jedoch ein stringenter Investmentansatz entscheidend, der auf den folgenden Säulen beruht:

• Fundamentale Kreditanalyse zur Bewertung der Qualität eines Unternehmens und seiner Fähigkeit, Schulden zu bedienen und zurückzuzahlen
• Ein gut diversifiziertes Portfolio mit mehr als hundert Emittenten aus verschiedenen Wirtschaftszweigen
• Eine rigorose Verkaufsdisziplin, um die Qualität eines Portfolios aufrecht zu erhalten und jede Verschlechterung bei der Qualität ausgewählter Unternehmen zu antizipieren

Es gibt verschiedene Arten von Strategien, um sich auf dem High Yield-Markt zu engagieren: Diejenigen, die sich an der Markt-Benchmark orientieren, haben in der Regel Portfolios mit einer Duration von etwas mehr als 3 Jahren. Andere setzen auf Anleihen mit kürzeren Laufzeiten, was die Konstruktion von Portfolios mit einer Duration von weniger als 2 Jahren ermöglicht. Neben diesen traditionellen Ansätzen gibt es auch Fonds mit fester Laufzeit. Im Vergleich zu traditionellen High-Yield-Strukturen bieten Laufzeit-Fonds wie der vor kurzem von ODDO BHF Asset Management aufgelegte ODDO BHF Global Target 2028 den Vorteil hoher Transparenz und eines Risikoprofils, das mit zunehmender Fälligkeit abnimmt. Nach unserer Analyse ermöglicht die Investition in einen Fonds mit fester Laufzeit es Anlegern, das Verhalten einer Anleihe nachzubilden und gleichzeitig von einem hohen Maß an Diversifizierung sowie von den Ressourcen der Verwaltungsgesellschaft zu profitieren, um Qualitätsemittenten auszuwählen und die Positionen anzupassen, wenn sich die Lage eines oder mehrerer Unternehmen verschlechtert.

Unsere Erwartungen für 2023

Nach unserer Einschätzung dürfte die Inflation in der Eurozone ihren Höhepunkt erreicht haben. In einem solchen Umfeld wird die EZB die Leitzinsen weiter anheben und nur im Falle einer schweren Rezession die geldpolitischen Zügel lockern. In unserem Szenario einer milden Rezession in Europa sollte in Unternehmen investiert werden, die über widerstandsfähige Geschäftsmodelle mit robusten Margen und die Fähigkeit verfügen, sich selbst in einem Umfeldmit höheren Zinsen selbst zu refinanzieren. Angesichts der geopolitischen Gesamtlage (Ukraine/Taiwan/Korea), der Entwicklungen in China, des Verbraucherverhaltens und der Zinspolitik der Notenbanken erwartet die Anleger 2023 ein Wechselbad aus Hoffen und Bangen. Die Märkte werden entsprechend volatil sein. Es gilt bei der Investition in Hochzinsanleihen daher flexibel zu bleiben mit Bezug auf die Qualität der Emittenten sehr selektiv vorzugehen. Anleger sollten jedoch beachten, dass Investitionen in Hochzinsanleihen das Risiko eines Kapitalverlusts mit sich bringen.

Mehr Informationen zum ODDO BHF Global Target 2028 Fonds

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