Es ist klar, warum Gold in den Herzen vieler Anleger einen besonderen Platz einnimmt: Das Metall hat seinen Wert unabhängig von den Launen der Politik und den Schwankungen der Finanzmärkte. Seit der Zeit der antiken Ägypter wurde es immer als Wertaufbewahrungsmittel geschätzt. Wir meinen, dass Gold auch in diversifizierten Portfolios eine wichtige Rolle spielen kann. Allerdings ist es lehrreich, zunächst die Gründe für eine Anlage in Gold zu untersuchen und die Daten zu seiner Wertentwicklung in der Vergangenheit zu analysieren.

Das wohl bekannteste Argument für Gold ist die Absicherung gegen Inflation. Intuitiv ist das sinnvoll: Der Goldpreis passt sich zwar ständig an, aber das physische Metall selbst bleibt beruhigenderweise davon unbeeinträchtigt, wenn der Euro, der Dollar oder das Pfund an Wert verlieren.

Eine andere Möglichkeit für Anleger, sich gegen Inflationsrisiken abzusichern, bieten die breiten Märkte für Rohstoffe, welche die wichtigsten physischen Inputs der Weltwirtschaft darstellen.

Die folgende Grafik zeigt die Korrelation zwischen dem Goldpreis und den Inflationserwartungen sowie zwischen den Notierungen am breiten Rohstoffmarkt und den Inflationserwartungen. Dabei steht ein Wert von 1 für eine perfekte positive Korrelation und ein Wert von -1 für eine perfekte negative Korrelation. In den letzten zehn Jahren wiesen die Preise an den breiten Rohstoffmärkten durchweg eine höhere positive Korrelation mit den Inflationserwartungen auf. Das deutet darauf hin, dass sie auf Zeiten beschleunigter Teuerung konsequenter mit steigenden Notierungen reagiert haben.

Commodities = Bloomberg Broad Commodities Index (BCOM), Quelle: Bloomberg, LGIM. Stand 31 Julie 2023. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung.

Korrelation von Gold und Anleihen

Diversifizierte Portfolios enthalten in der Regel eine Mischung aus Aktien- und Anleihen, um die Wertschwankungen zu dämpfen.

Wie jedoch im Jahr 2022 zu beobachten war, kann ein rascher Anstieg der Inflation zu einer stärkeren Korrelation zwischen Aktien und Anleihen führen. Höhere Inputkosten belasten die Gewinnmargen der Unternehmen und die Kurse an den Aktienmärkten. Gleichzeitig führen Leitzinserhöhungen der Zentralbanken zu einem Rückgang der Notierungen und damit der Gesamtrendite bei Anleihen.

Daher stellt sich die Frage, welche Anlageklasse ein Portfolio stabilisieren kann, wenn sowohl Aktien als auch Anleihen unter Abwärtsdruck geraten?

Ein weiterer wichtiger Grund, warum Anleger sich für Gold oder ein breites Rohstoffengagement entscheiden könnten, ist der Wunsch nach Ausgleich negativer Phasen an den Anleihemärkten. Im gleichen 10-Jahreszeitraum, den wir zuvor betrachtet haben, übertrafen dabei breite Rohstoffanlagen Gold, da sie in Zeiten negativer Ergebnisse von Anleihen durchweg positive Renditen erzielten:

Commodities = Bloomberg Broad Commodities Index (BCOM), Quelle: Bloomberg, LGIM. Stand 31 Julie 2023. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung.

Beteiligung an steigenden Zinsen

Eine weiterer Aspekt für Anleger bei der Abwägung potenzieller Vor- und Nachteile von Gold und anderen Rohstoffen sind die laufenden Erträge, die mit den einzelnen Anlageklasse erzielt werden können.

Eine typische Eigenschaften von Gold besteht darin, dass es keine laufende Rendite abwirft - ein etwaiger Wertzuwachs wird erst beim Verkauf realisiert.

Dagegen sind Fonds, die ein breites Rohstoff-Exposure ermöglichen, oft auf Total-Return-Basis (TR) strukturiert. Das bedeutet, die Anleger erhalten regelmäßige Ertragszahlungen, die an die Rendite klassischer Staatsanleihen geknüpft sind. In diesem Sinne können solche breiten Rohstoffonds als „Cash plus"-Investment betrachtet werden.

Zwar ließe sich eine synthetische Goldstrategie konstruieren, die es Anlegern ermöglicht, die Rendite von Staatsanleihen auf dieselbe Weise wie bei breiten Rohstoffanlagen einzubeziehen. Doch in der Praxis ist dies auf dem Markt nicht zu beobachten. Der Grund dafür ist der, dass sich Gold fast immer im Contango befindet, also sein Terminpreis über dem Kassakurs liegt. Daraus ergibt sich für einen Inhaber von Futures auf den Goldpreis im Vorfeld der Verlängerung seiner Position ein negativer Preiseffekt, da der Wert des auslaufenden Futures sich dem Kassapreis annähert. Dieser sogenannte Rollverlust hat in der Vergangenheit die Vorteile überwogen.

In einem kürzlich erschienenen Blog-Beitrag haben wir uns mit Contango und Backwardation befasst und die zugrundeliegenden strukturellen Gründe untersucht, warum sich Gold in einem Contango befinden kann.

Wie die folgende Grafik zeigt, war die Berücksichtigung von Staatsanleihenrenditen in eine Strategie in der Ära der Nullzinsen nach der globalen Finanzkrise 2008 nicht von Bedeutung. Doch die anschließend wieder steigenden Zinsen haben vielen breit basierten Rohstoffonds zusätzliche Erträge beschert.

Bei einem US-Geldmarktzins von derzeit deutlich über 5 % sollten Anleger diese Renditequelle nicht übersehen!

Commodities = Bloomberg Broad Commodities Index (BCOM), Quelle: Bloomberg, LGIM. Stand 31 Julie 2023. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die künftige Wertentwicklung.

Auch wenn die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein Indikator für die Zukunft ist, sind wir der Meinung, dass die Historie gute Argumente für breite Rohstoffanlagen liefert in Bezug auf Absicherung gegen Inflation, Ausgleich von Kursrückgängen bei Anleihen und Teilhabe an steigenden Zinsen.

Nach unserem Eindruck spielt Gold für viele Anleger nach wie vor eine wichtige Rolle. Erfreulicherweise hält nichts die Anleger davon ab, in beides zu investieren und sowohl von der Beständigkeit des Goldes als auch von der engen Verbindung zwischen Rohstoffen und der Realwirtschaft zu profitieren.

L&G Multi-Strategy Enhanced Commodities UCITS ETF (ISIN: IE00BFXR6159 | WKN: A2N4PW)

L&G Gold Mining UCITS ETF (ISIN: IE00B3CNHG25 | WKN: A0Q8HZ)

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