Yohan Salleron Aktienfondsmanager Mandarine Gestion

In der Tat verzeichnete der Value-Stil in den USA von Januar bis Juni 2023 die schlechteste Halbjahresperformance seiner Geschichte verglichen mit dem Growth-Stil. Die Kluft ist noch ausgeprägter als im ersten Halbjahr 2020 in Hochzeiten der Covid-19-Pandemie oder als im zweiten Halbjahr 1999 zum Höhepunkt der Dotcom-Blase.

Blicken wir nun nach Europa, fallen die Value-Indizes über das Halbjahr gegenüber den Growth-Indizes ebenfalls ab. Alles in allem ist dies jedoch in geringerem Maße der Fall als in den beiden zuvor genannten Zeiträumen, und die Abweichungen sind lange nicht so groß.

Relative Performance der Indizes MSCI Value vs. MSCI Growth bei reinvestierten Dividenden jeweils im ersten Halbjahr seit 2000:

in den USA

in Europa

Nach dieser einfachen Feststellung ist es interessant, sich mit den Gründen für die signifikante Abweichung zwischen Europa und den USA zu beschäftigen.

Entscheidend ist die unterschiedliche „sektorielle“ Zusammensetzung dieser Indizes. In den USA ist die Gewichtung des Technologiebereichs – wenn man ihn weit fasst – überwältigend, und die Technologiesektoren sind in den Growth-Indizes besonders gut vertreten. Informationstechnologien (Apple, Microsoft, Nvidia), Kommunikationsdienstleistungen (Alphabet, Meta) und Nicht-Basiskonsumgüter (Amazon, Tesla) stellen 75 Prozent des Index MSCI USA Growth, aber nur 21,5 Prozent seines Pendants für den Value-Bereich. Die drei Sektoren verzeichneten in diesem Jahr ein Plus zwischen 32 und 41 Prozent. Getragen wurden sie durch die Begeisterung der Anleger für das Thema der künstlichen Intelligenz. Daraus erklären sich mindestens zwei Drittel des Performance-Unterschieds zwischen Growth und Value in den USA. In Europa macht der Technologiebereich nur 13 Prozent der Growth-Indizes aus (während es bei den Value-Indizes 3 Prozent sind). Zwar sind andere Sektoren wie der Luxus- oder der Industriesektor, die dieses Jahr recht gute Leistungen zeigten, ebenfalls gut vertreten, aber ihr Einfluss wird durch die starke Gewichtung der Sektoren Gesundheit und dauerhafte Konsumgüter ausgeglichen, die 2023 eine bescheidenere Performance aufweisen.

Jene, die verächtlich auf das „alte Europa“ blicken, werden sagen, dass das Defizit an Technologie-Schwergewichten ein weiterer Beweis dafür ist, dass unser Kontinent aus Anlegersicht unattraktiv ist. Aber unabhängig davon, ob die europäischen Anleger zu Value- oder Growth-Werten tendieren oder ob sie die Bedeutung von Verwaltungsstilen bezweifeln, stellen sektoriell ausgeglichenere Portfolios für sie vielleicht auch eine Chance dar.

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