Selbst US-Treasuries, eigentlich der sicherste Anleihemarkt der Welt, wurden durch den Kollaps der Silicon Valley Bank für einige Tage durcheinandergewirbelt. Ähnliche Schwierigkeiten traten auch bei Bundesanleihen, die als sicherer Hafen in Europa gelten, sowie bei Unternehmensanleihen auf. So sehen Marktteilnehmer laut der vielbeachteten Umfrage der Bank of America (BofA) von Mitte April derzeit in einer Kreditklemme („Credit Crunch“) das weitaus höchste Risiko für die Kapitalmärkte.

Dagegen ist die Lage trotz der beschriebenen Volatilität auf den Kreditmärkten in den letzten Wochen für Unternehmensanleihen vergleichbar mit der Situation wie zu Beginn des Jahres. Die Bilanzen der Unternehmen sind in hervorragender Verfassung und den Unternehmen ist es gelungen, ihre Margen durch die Umlegung gestiegener Kosten auf die Verkaufspreise zu wahren. Zudem haben die Unternehmen in diesem Jahr keinen größeren Refinanzierungsbedarf.

Aus Sicht des Anleihe-Anlegers ist der wichtigste Aspekt des aktuellen Marktumfelds die Attraktivität der vorherrschenden Renditen, insbesondere bei Unternehmensanleihen. Als Beispiel sei ein Vergleich der Rendite auf dem Investment-Grade-Markt genannt, die die Dividendenrendite von Aktien übersteigt. Das hohe Renditeniveau bietet Anlegern einen bedeutenden Schutz gegen Volatilität, da die Renditeerträge über das Jahr hinweg konstant bleiben und kurzfristige Schwankungen der Zinssätze und/oder Spreads ausgleichen.

Dennoch hat die restriktivere Geldpolitik der Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank viele Marktteilnehmer verunsichert. Den Notenbanken geht es vornehmlich um die Bekämpfung der Inflation. Dafür sind sie bereit, auch einen Rückgang des Wirtschaftswachstums zu akzeptieren. Die Märkte haben daraufhin weitere Zinserhöhungen in Europa und eine künftige Rezession bereits eingepreist, was zu einer inversen Renditekurve geführt hat, was Unternehmensanleihen mit kurzen Laufzeiten attraktiver erscheinen lässt. Das kurze Ende der deutschen Renditekurve (2 Jahre) liegt aktuell bei relativ hohen 2,8 Prozent, wodurch das Risiko weiter steigender Renditen, also niedrigerer Anleihekurse, begrenzt bleibt. Am längeren Ende des Marktes, z. B. bei Staatsanleihen, kommt das Zinsrisiko hinzu, da Zinsschwankungen die Renditen kurzfristig stark beeinflussen.

Anleger werden bei Unternehmensanleihen für das Kreditrisiko sowohl auf den Investment-Grade- als auch auf den High-Yield-Märkten angemessen entschädigt, und zwar nicht nur in der aktuellen Marktsituation, sondern auch im Vergleich zur Vergangenheit. Bei kurzlaufenden Unternehmensanleihen spielt die Zeit Anlegern zudem aufgrund des Pull-to-Par-Effekts in die Hände, sofern es keine Ausfälle gibt. Wenn die tatsächliche zugrunde liegende Portfolioduration niedrig ist, bietet der Carry (d. h. die im Laufe des Jahres erwirtschaftete Rendite) einen sehr hohen Ausgleich für das Kreditrisiko. Ein erheblicher Teil dieser Carry-Rendite stammt dann aus der Bewegung der Anleihekurse im Zeitablauf in Richtung 100 ("pari").

Beispielsweise lag die Gesamtverzinsung des Evli Short Corporate Bond (ISIN FI0008800511 / WKN A0ND83) Anfang 2022 noch bei rund 1,3 Prozent. Aktuell bietet der Fonds mit 5,15 Prozent bei einer Duration von 1,63 ein sehr hohes Renditeniveau. Wie oben beschrieben, bedeutet das einen beträchtlichen Puffer für weitere Zins- und/oder Spread-Veränderungen für Anleger. Der Evli Nordic Corporate Bond Fund (ISIN FI0008811997 / WKN A2JDF4) bietet bei einer Duration von 2,04 derzeit einen Yield-to-Maturity von 6,1 Prozent. Der Evli Corporate Bond Fund rentiert bei einer Duration von 3,91 mit 5,5 Prozent (FI0008801097 / A2N503). Alle drei Fonds verfügen über ein durchschnittliches Rating von BBB-.

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