Volker Schilling Greiff capital management AG

In Zeiten hoher Inflation, jenseits der 2 %, korrelieren die wichtigsten Anlageklassen Aktien und Anleihen positiv miteinander. Schön, wenn alles steigt, aber ein Problem in Korrekturphasen. Die letzten 25 Jahre war dies genau andersherum, weshalb klassische Mischfonds in der Aufteilung 60 % Aktien und 40 % Anleihen nicht nur sehr erfolgreich, sondern auch sehr beliebt waren.

Wenn man eine Recherche zum Thema 60/40-Ansatz durchführt, stößt man auf eine Fülle von Informationen. Es wird geschrieben, dass das vergangene Jahr, in Bezug auf die traditionelle Portfolioformel, eine Anomalie war und dass man den Glauben an eine Aufteilung von 60 % in Aktien und 40 % in Anleihen nicht verlieren sollte. Doch was oft nicht erwähnt wird, ist die Tatsache, dass diese Strategie zwar in den letzten 25 Jahren gut funktioniert hat, aber in einer längerfristigen Vergangenheit oft unterdurchschnittliche Ergebnisse erbracht und zu verlorenen Jahrzehnten geführt hat. Untersuchungen der Bank of America Corp. zeigen, dass es sechs Zeiträume seit 1900 gab, in denen ein 60/40-Portfolio über neun bis 19 Jahre hinweg niedrige bis negative Renditen erzielte.

Die jüngste dieser Perioden waren die neun Jahre nach der Dot-Com-Blase, in denen das 60/40-Portfolio eine negative Rendite von 2,8 % verzeichnete. Die anderen Zeiträume umfassten den Ersten Weltkrieg, die Große Depression, die Inflation nach dem Zweiten Weltkrieg, die Zeit der Großen Gesellschaften in den 1960er Jahren und die inflationären 1970er Jahre.

Auffällig ist, dass diese Perioden oft mit bedeutenden Ereignissen zusammenfielen. Daher ist es gerechtfertigt zu fragen, ob der weltweite wirtschaftliche Stillstand aufgrund von COVID-19 im März 2020 ein weiteres solches Ereignis war. Bisher widerlegt die Erholung in diesem Jahr diese Vermutung, da es einer der besten Jahresstarts für das 60/40-Portfolio seit den 1990er Jahren war.

Dennoch liegt noch ein langer Weg vor uns, um die Verluste des vergangenen Jahres wiedergutzumachen. Seit Januar 2022 hat das 60/40-Portfolio etwa 13 % verloren (wobei 60 % den S&P 500 und 40 % 10-jährige US-Staatsanleihen repräsentieren). Auf den europäischen Markt umgelegt (60 % Euro Stoxx 50 und 40 % Bund Future) lag der Verlust für das Jahr 2022 bei -14,21 %.

Streu und Weizen – Mischfonds ≠ Mischfonds

Quelle: Bloomberg, Stand: 23.06.2023. Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.

Jährliche Renditen des DER ZUKUNFTSFONDS: 22.06.2023 – 22.06.2022: -1,28% | 22.06.2022 – 22.06 2021: -0,31% | 22.06.2021 – 22.06.2020: +5,19% | 22.06.2020 – 22.06.2019: +6,37% | 22.06.2019 – 22.06.2018: -0,57%

Man könnte argumentieren, dass diese Daten selektiv ausgewählt sind, aber für konservative Anleger, die in den letzten 24 Monaten zweistellige Verluste erlitten haben, ist das wenig beruhigend. Zum Glück ändert sich das Anlageumfeld und bietet zusätzliche Anlageinstrumente, die überzeugende Diversifizierungsvorteile bieten und das Rendite-Risiko-Profil verbessern können. Dazu gehören beispielsweise Investitionen in Rohstoffe ebenso wie in Krypto-Assets oder Volatilität. Flexible Fonds wie beispielsweise Der Zukunftsfonds (WKN A2DTM6) konnten so auch die Phasen positiver Korrelation von Aktien und Anleihen schadlos überstehen, während starre 60/40 Konzepte wie beispielsweise der Blackrock Allocation Asset (WKN 987142) oder der 70/30 Fonds Allianz Kapital Plus (WKN 847625) zweistellige Verluste einfuhren. Auch wenn aktuell die starren Konzepte derzeit wieder Oberwasser haben, da beide Anlageklassen positiv korrelieren - so wird es in der nächsten Korrektur jedoch wieder „hässlich“ für Anleger, wenn es aufgrund der positiven Korrelation heißt: Mischen impossible.

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Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.