Seit 2011 benötigten Value- und Rohstoffanleger viel Geduld. Bereits oft hat man seither eine Renaissance dieser beiden Anlagethemen angekündigt. Nun ist es soweit, die Rotation von Wachstumstiteln hin zu Value-Unternehmen findet statt. Die Zinsen haben gedreht und somit sind Businessmodelle, die dank billigem (oder viel zu billigem) Geld Wachstum kaufen konnten, in Schwierigkeiten. Investoren bevorzugen wieder rentable Anlagen mit Dividenden und einem soliden Geschäftsmodell.

Wie hoch war denn die Übertreibung dieses Mal

Berechnet man das Verhältnis des MSCI Wachstum Index relativ zum MSCI Value Index seit der Lancierung dieser beiden Indices im Dezember 1973 und wertet man dieses ganz einfach statistisch aus, ergibt sich Folgendes: Zur Zeit der sogenannten Technologie- und Telekom-Blase im März 2000 befand sich dieses Ratio bei ca. 1.8 SD (Standardabweichung) weg vom Mittelwert. Im Herbst 2020 und im Dezember 2021 bildete das Ratio neue Höchststände und befand sich 5 SD weg vom Durchschnitt! 5 SD-Ereignisse wären in der Rückversicherungsbranche solche, die einmal alle 4’776 Jahre auftreten sollten. Nun gut, wir wissen natürlich, dass im Finanzbereich die Renditen etc. nicht standardnormalverteilt sind, dennoch glauben wir, sollte dies Grund genug sein einem Value-Manager, wenn es denn noch solche gibt, wieder zuzuhören.

Vergleich zum Jahr 2000

In unseren Augen gibt es sehr viele Parallelen mit der Zeit nach 2000. Am 14. Januar 2002 lancierten wir unseren Long Term Investment Fund Classic, der in den guten Value-Jahren bis im Herbst 2007 hervorragend abschnitt und im Durchschnitt in dieser Zeit den MSCI Welt Index um mehr als 20 % pro Jahr schlagen konnte. Dann kam die Finanzkrise und mittelgrosse Unternehmen im Value-Bereich wurden von den Märkten dramatisch abgestraft.

Seit September 2011 haben wir unsere Portfoliokonstruktion umgestellt und haben seither jederzeit mindestens die Hälfte unseres Portfolios in Unternehmen investiert, deren Gewinnentwicklung nicht vom Wirtschaftszyklus abhängt. Mit dieser Anpassung sind wir zwar nicht mehr in der Lage, eine solch extreme Outperformance zu erzielen wie vor der Finanzkrise, aber andererseits haben wir seither die sehr wichtige Möglichkeit unser Portfolio in Krisen zu rebalancieren (siehe März 2020, Tiefstand der Märkte aufgrund von Covid). 

Unsere Anlagephilosophie nennen wir Strategisches Value Investieren mit unserer 4G Regel:

Gutes Geschäft, gutes Management, gute Bilanz und guter (richtiger) Preis.

Zusammenfassend sind wir davon überzeugt, dass es sich lohnt unseren Long Term Investment Fund Classic genauer unter die Lupe zu nehmen, sind wir doch selbst sehr stark in unseren eigenen Fonds investiert. Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung.

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