Alex Rauchenstein Managing Partner SIA Funds AG

Value funktioniert, aber es gibt Zyklen

Der Chart zeigt das Ratio Value / Growth seit 1973

Quelle: SIA / Bloomberg

Dieser Anlagestil, der darauf abzielt, Aktien von Unternehmen zu erwerben, die unter ihrem intrinsischen Wert gehandelt werden, geriet in den letzten Jahren in den Schatten anderer Ansätze, insbesondere des Growth-Investings, welches mehr und mehr von wenigen aber sehr bekannten Technologieriesen dominiert wird. – Erinnert Sie dies an 2000??? 

Was sind nun aber Gründe für ein Comeback

1. Zinsen und Inflation

Die makroökonomische Landschaft hat sich substantiell verändert. Die Zeiten von extrem niedrigen Zinsen, die das Wachstum von Technologieunternehmen und spekulativen Anlagen befeuert haben, sind unseres Erachtens vorbei. Stattdessen sehen wir eine strukturell höhere Inflation als in den letzten Jahren. Diese beiden Faktoren führen dazu, dass Investoren verstärkt wieder nach stabilen, cashflow-starken Unternehmen suchen, die in der Lage sind, auch in schwierigen Zeiten solide Renditen zu erzielen – dies ist genau die Art von Unternehmen, die wir als Value-Investoren lieben.

2. Rückkehr zur Fundamentalanalyse

Nach Jahren des Hypes um „neue“ Technologien und disruptiven Geschäftsmodellen kehrt der Markt wieder zu den Grundlagen zurück. Investoren beginnen wieder, sich auf die fundamentalen Kennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis, die Dividendenrendite und den Buchwert zu konzentrieren. Dies kommt Value-Investoren zugute, die seit jeher auf diese Kennzahlen setzen, um unterbewertete Unternehmen zu identifizieren.

3. Marktsättigung bei Growth-Aktien

Viele der früheren „Wachstumsaktien“ haben ihre Höhen erreicht und sind nun teuer. Das bedeutet, dass das Potenzial für weitere Kurssteigerungen begrenzt ist. Gleichzeitig stehen viele traditionelle Unternehmen, die als langweilig galten, vor einer Neubewertung, da Investoren wieder auf deren langfristige Geschäftsmodelle setzen.

4. Historische Performance von Value-Investing

Viele langfristige Studien haben gezeigt, dass Value-Investing trotz zwischenzeitlicher Phasen der Underperformance im Vergleich zu anderen Strategien über Jahrzehnte hinweg überdurchschnittliche Renditen erzielen kann. Mehr und mehr Investoren erinnern sich nun wieder an diese historische Stärke und kehren langsam zu dieser bewährten Strategie zurück.

Fazit

Das Comeback des Value-Investings wird durch eine Kombination aus makroökonomischen Veränderungen, einer Rückbesinnung auf fundamentale Unternehmensanalysen und der relativen Attraktivität von bewährten Geschäftsmodellen getrieben. In einer Zeit, in der Unsicherheit und Volatilität zunehmen, bietet das Value-Investing eine solide Strategie für Investoren, die langfristig orientiert sind und nach stabilen Renditen suchen.

Unser Long Term Investment Fund (SIA) Classic erzielte seit Lancierung im Januar 2002 in Euro eine durchschnittliche Performance pro Jahr von 8.9% und war so in der Lage in dieser Zeit den MSCI Welt substantiell zu schlagen. Seit der Growth-Phase im September 2011 (der längsten, die es bisher gab) war es uns zwar nicht mehr möglich den MSCI Welt zu schlagen, aber immerhin erzielten wir 10.45% pro Jahr und waren so einer der besten Value-Fonds in Europa.

Betrachtet man unser Portfolio als eine Holding mit 35 unterschiedlichen Unternehmen, dann handelt diese Holding auf einem KGV 2025 von 11.5x, mit einer Dividenden-Rendite von 3.2% und einem Preis/Buchwert von 1.8x und ist somit in all diesen Punkten substantiell billiger bewertet als der MSCI Welt.

Quelle: SIA Group/ Bloomberg

Diese sehr attraktive Bewertung ermöglicht es uns eine Rendite von ca. 10% pro Jahr zu erwarten, was unserem Ziel für die nächsten 10 Jahre entspricht. 10% pro Jahr klingt als nicht sehr viel, aber dies bedeutet, dass Sie Ihr Vermögen alle 7 Jahre verdoppeln und alle 14 Jahre vervierfachen. Dies ist auch der Grund, weshalb sich unser Fonds in 22 Jahren fast versiebenfacht hat und den Namen Long Term Investment Fund Classic trägt (WKN A0JD7E).