Louis Citroën Portfoliomanager für US-Aktien bei Comgest

In den letzten zehn Jahren hat der US-Aktienmarkt den internationalen Markt übertroffen, wobei der S&P 500 seit 2014 im Durchschnitt eine jährliche Rendite von 12,5 % erzielte.¹ Diese Outperformance wird auf Faktoren wie Unternehmergeist, Forschungsinfrastruktur und Arbeitsproduktivität zurückgeführt. Zwischen 1995 und 2019 stieg die Arbeitsproduktivität in den USA um 50 %, verglichen mit 28 % in der Eurozone.² Nach der COVID-19-Pandemie hat sich dieser Vorsprung weiter vergrößert.

In diesem Umfeld sucht unsere Comgest US Equities-Strategie nach „Produktivitätsverbesserern“ oder Unternehmen, die bessere Produkte zu niedrigeren Kosten anbieten, weniger Ressourcen verbrauchen und „Allwetter-Performer“ sind. Wir konzentrieren uns nach wie vor auf die Identifizierung von Unternehmen mit starken Fundamentaldaten und dauerhaften Wettbewerbsvorteilen, von denen wir glauben, dass sie unser Ziel erreichen können, unseren Kunden langfristige, konsistente Erträge zu liefern.

Auch nach der Rückkehr Präsident Trumps ins Weiße Haus und inmitten des Aufstieges von Künstlicher Intelligenz (KI) – wir sind der Meinung, dass Investitionsentscheidungen nicht von politischer Rhetorik oder der Leistung bestimmter Sektoren beeinflusst werden sollten. Der riesige US-Markt bietet eine Vielzahl von Wachstumschancen, auch jenseits der „Magnificent Seven“, sei es in der Bauindustrie oder bei medizinischen Roboterverfahren. 

Das Amerika von morgen schon heute bauen

Nach Generationen der Vernachlässigung ist das amerikanische Infrastrukturnetz unter Druck geraten und hinkt anderen Industrieländern hinterher. 2021 bewertete die American Society of Civil Engineers die Infrastruktur der USA mit „C minus“ und verwies auf schlechte Straßen, mangelhafte Luftfahrtinfrastruktur und ein veraltetes Stromnetz.³ Jede dritte Brücke muss ersetzt oder repariert werden⁴, 20 % aller Flüge verzögern sich aufgrund überlasteter Flughäfen. Angesichts dieser Herausforderungen werden immer mehr Investitionen getätigt und die Wiederbelebung der Infrastruktur von beiden Seiten des politischen Spektrums unterstützt, zumal die US-Bevölkerung zwischen 2023 und 2024 um fast 1,0 % wuchs.

Diese Herausforderungen bieten Chancen für langfristige Investoren, insbesondere für Unternehmen der Bauindustrie. Vulcan Materials Company, der größte Hersteller von Bauzuschlagstoffen, ist gut positioniert, um von diesem wachsenden Infrastrukturbedarf zu profitieren. Das 1909 gegründete Unternehmen kontrolliert mehrere unverzichtbare Transportrouten und verfügt über eine beachtliche Präsenz im Süden und Westen der USA, wo die Staaten, die am schnellsten wachsen, liegen. Mit dem Aufkommen der künstlichen Intelligenz hat sich Vulcan Materials auch am Bau von Rechenzentren und Fabriken beteiligt und vom Reshoring sowie dem Wachstum der erneuerbaren Energien profitiert. 

Technologie hilft Ärzten

Da immer mehr Menschen auf der ganzen Welt länger leben, hat die Zahl der medizinischen Eingriffe zugenommen. Zwischen 2018 und 2023 stiegen die medizinischen Eingriffe und Operationen im Jahresvergleich um 22 %.⁵ Ein Unternehmen, das hier profitieren könnte, ist Intuitive Surgical, das roboter-assistierte Systeme für die Chirurgie herstellt. Die Produkte des Unternehmens, einschließlich der Da Vinci-Operationssysteme, ermöglichen minimal-invasive Operationen, was zu weniger chirurgischen Komplikationen und schnelleren Genesungszeiten führt.⁶ Wir sind der Meinung, dass die Produkte von Intuitive Surgical nicht nur den Komfort und die Genesung der Patienten verbessern, sondern auch dabei helfen, Krankenhausbetten schneller freizumachen und so den Gesundheitssystemen Kosteneinsparungen zu ermöglichen. 

Die Überalterung der Weltbevölkerung lässt darauf schließen, dass die Zahl der Ärzte, Krankenschwestern und qualifizierten medizinischen Fachkräfte in Zukunft zurückgehen wird. Die Association of American Medical Colleges (AAMC) geht davon aus, dass in den USA bis zum Jahr 2036 bis zu 86.000 Ärzte fehlen werden.⁷ Derzeit sind 20 % der klinisch tätigen Ärzte in den USA älter als 65 Jahre und 22 % stehen kurz vor der Pensionierung. Die Produkte von Intuitive Surgical können den Gesundheitssystemen dabei helfen, die Produktivität von weniger Ärzten zu maximieren. Seit 2020 ist die Anzahl der installierten Systeme des Unternehmens jährlich um 14 % gestiegen, was darauf hindeutet, dass die Ärzte die robotergestützte Chirurgie zunehmend annehmen.⁸ Das Unternehmen zeigt ein beständiges Umsatzwachstum aus Betriebsmieten, Dienstleistungen und Zubehörverkäufen, wobei 83 % der Einnahmen im Jahr 2023 wiederkehrend sein werden.⁹

Unsere bevorzugte Haltedauer ist ewig

Als langfristige Investoren halten wir uns an den Grundsatz, dass Geduld der Schlüssel zur Erschließung von Werten ist. Auch wenn die hier genannten Sektoren – Infrastruktur und Gesundheitswesen – nicht den Reiz der künstlichen Intelligenz haben, glauben wir, dass sie langfristige Wachstumschancen bieten. Unsere auf Bottom-up-Research basierende Anlagestrategie sucht nach Unternehmen mit dauerhaften Wettbewerbsvorteilen und nachhaltigem Ertragswachstum. Wir beschränken uns nicht auf bestimmte Sektoren und Trends, sondern konzentrieren uns auf die Widerstandsfähigkeit, die Effizienz und das Wachstumspotenzial eines Unternehmens auf lange Sicht.

Wirtschaftszyklen kommen und gehen, aber wir sind zuversichtlich, dass bestimmte Merkmale des US-Marktes, einschließlich der Arbeitsproduktivität, wahrscheinlich bestehen bleiben werden. Der Anlageansatz von Comgest basiert auf einem langfristigen Horizont: Wir streben an, unsere Anlagen auf unbestimmte Zeit zu halten und erwarten von ihnen ein beständiges Wachstum. Unter diesem Gesichtspunkt sind wir der Meinung, dass Unternehmen wie Vulcan Materials und Intuitive Surgical über starke Fundamentaldaten, Wettbewerbsvorteile und Widerstandsfähigkeit verfügen, die sie unabhängig von den Marktbedingungen weiterbringen werden.

Weitere Informationen zur Comgest US Equities-Strategie finden Sie hier.

¹ Comgest / FactSet per 10. Januar 2025. 

² Da Silva et al., “Wachstum der Arbeitsproduktivität in der Eurozone und den Vereinigten Staaten: Kurz- und längerfristige Entwicklungen.” Europäische Zentralbank, 23. September 2024. 

³ “ASCE's Infrastructure Report Card gibt den USA die Note 'C-' und sagt: Investitionslücke in Billionenhöhe, mutige Maßnahmen erforderlich.” ASCE American Society of Civil Engineers, 3. März 2021.

⁴ “ARTBA Bridge Report.” ARTBA, 20. August 2024.

⁵ Intuitive Investor Präsentation Q3/2024.

⁶ Intuitive da Vinci.

⁷ “Neuer AAMC-Bericht zeigt anhaltenden Ärztemangel.” Association of American Medical Colleges, 21. März 2024.

⁸ Intuitive Investor Präsentation Q3/2024.

⁹ Intuitive Investor Präsentation Q3/2024.

Über Comgest:

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