Dr. Daniel Linzmeier Managing Partner  ansa capital management GmbH

Lieber Herr Linzmeier, es geht um Absolute Return – nicht immer ein schönes Thema in den letzten Jahren…

Sicherlich wurden einige Investoren in Ihrer Erwartungshaltung an Absolute Return Konzepte enttäuscht. Es gab aber auch einige sehr gut funktionierende Ansätze. Wichtig beim Thema Absolute Return ist letztlich die richtige Einordnung in das Gesamtportfolio und natürlich auch das Verständnis für die Funktionsweise des jeweiligen Ansatzes. Von Short-Vola Strategien, über marktneutrale Portfolios, Long-Short mit Long-Bias usw. finden Sie da alles. Es gibt mannigfaltige Ideen. In dem Sektor passiert einiges. Wir verfolgen eine neue innovative Strategie, die es so noch nicht gibt.

ansa – global Q equity market neutral – in drei Sätzen, was macht die Strategie?

Unsere marktneutrale Strategie hat das Ziel unkorrelierter und absoluter Erträge unabhängig der Kapitalmarktentwicklung. Das bedeutet: Eine möglichst geringe Korrelation zu den traditionellen Anlageklassen. Zur Zielerreichung hält der UCITS-Fonds typischerweise ca. 100- 150 Aktienpaare aus Long- und Short-Positionen in Titeln innerhalb vergleichbarer Marktsegmente wie zum Beispiel (Sub-)Sektoren. Dabei verfolgen wir die Idee, dass jedes Paar typischerweise gleich viel Risiko zum Gesamtportfolio beiträgt. Das Volatilitätsziel für den Fonds geben wir mit rund 7% aus.

Können Sie uns kurz den Investmentprozess skizzieren und wie sie marktneutrale und unkorrelierte Ergebnisse sicherstellen?

Gerne. Im ersten Schritt selektieren wir aus 40.000 globalen Aktien die Aktien, die über ausreichend Liquidität verfügen, um überhaupt Positionen aufbauen und handeln zu können. Das sind global ca. 10.000 Titel. Ein quantitativer Investmentprozess zeichnet sich durch eine strukturierte, transparente und objektive Form der Informationsverarbeitung aus. Über unsere Datenbanken greifen wir auf mehr als 150 Faktoren für jeden der 10.000 Titel zu. Daraus konstruieren wir 35 sogenannte Compound-Faktoren, aus denen eine Alpha-Schätzung aufgebaut wird. Das Herzstück der Strategie ist ein Machine-Learning Algorithmus, der es uns erlaubt, nicht-lineare Zusammenhänge (und Interaktionseffekte) zwischen Faktoren und der Überrendite von Aktien zu erfassen. Jeden Monat kommen aktuelle Observation dazu. Der Algorithmus lernt. Das Besondere an unserem Algorithmus ist, dass wir in den Maschinenraum schauen können – es handelt sich um einen „Glass-Box-Algorithmus“. Im Vergleich zu vielen Black-Box Ansätzen können Sie bei uns jede Alpha-Schätzung für jede Aktie nachvollziehen. Wenn wir die Aktien-Paare für den nächsten Monat kennen, verteilen wir das Risiko in einem mathematischen Verfahren auf alle Positionen gleich. Aktives Risikomanagement.

Was ist das Alleinstellungsmerkmal der Strategie?

Das Alleinstellungsmerkmal ist sicher die Kombination aus Pair Trades mit einer verbesserten Alpha-Schätzung für 10.000 Titel durch unsere Machine Learning Komponente. Dazu besteht seit Gründung 2014 von ansa das Thema „Aktives Risikomangement“ im Vordergrund. Die Kombination ist innovativ und soll eine Antwort auf die zunehmende Komplexität der Märkte geben.

Warum jetzt, warum Sie?

Zunächst befinden wir uns in einem Umfeld, in dem Absolute Return Ansätze typischerweise ihre Stärken ausspielen. Die hohe Inflation und die damit verbundene Unsicherheit über die Entwicklung von Zinsen und Unternehmensgewinnen ist groß. In den kommenden Jahren wird das Fahrwasser für Long-only Konzepte sehr unruhig. Das haben wir bei vielen Mischfonds-Konzepten seit Jahresbeginn erlebt. Wir sehen ein längerfristiges Marktumfeld mit hoher Volatilität und sehr unterschiedlichen Auswirkungen der Preissteigerung auf einzelne Unternehmensentwicklungen. Zudem begünstigt das starke Wachstum passiver Geldanlagen und Geldflüsse in ETFs und Indexfonds aktives Management. In diesem Umfeld können Absolute Return Strategien klare Mehrwerte in den Portfolios bieten. Phasen höherer Volatilität sind immer eine gute Zeit für Stockpicking mit Long-short Positionen. Hinzu kommt, dass heute mit rund 20.000 Aktien ca. 4 x mehr Aktien auf dem globalen Markt für Leerverkäufe zur Verfügung stehen als noch im Jahre 2010. Nie war die Liquiditätssituation für Short-Positionen besser. Mit all diesen Entwicklungen beschäftigen wir uns seit vielen Jahren. Schließlich kombinieren meine Portfoliomanagement Kollegen und ich unsere langjährige Expertise im Bereich Quant Equity mit einer umfassenden Expertise auf dem Gebiet des „Machine Learnings“. Der richtige Zeitpunkt für unsere marktunabhängige Strategie ist jetzt.

Wie wirkt sich die Strategie im Portfoliokontext aus, wie genieren Sie Performance?

Ein marktneutrales Portfolio hat das Ziel unkorrelierter und absoluter Erträge unabhängig der Kapitalmarktentwicklung. Wir sind mit unserem Ansatz Beta-neutral. Das wird gerade in Abwärtsphasen sichtbar. (siehe Grafik).

Die 10 schlechtesten Aktienmarktmonate seit 2015

Quelle: Performance aus verifiziertem Paper Trade seit November 2021 unter vollen Kosten und realen Kursen (grüne Kästchen); Zeiträume bis Anfang 2015 aus Backtesting

Das bedeutet aber auch, dass wir nicht per se mit dem Aktienmarkt nach oben laufen. Wir generieren Performance, wenn unsere Alpha-Schätzungen überwiegend richtig sind. Dies ist wichtig in der Beurteilung der Strategie zum Ende einer Periode. Der Stock-Selection Prozess über Machine Learning ist unser Alleinstellungsmerkmal und unsere Alpha-Quelle. Wer an der systematischen Risikoprämie des Aktienmarktes partizipieren möchte – sollte einen Aktien-ETF oder aktiven Aktienfonds zu unserem Ansatz ergänzen. Wir bieten eine marktunabhängige alpha-Strategie. Eine echte Diversifikation im Portfolio-Kontext.

Warum sollte man die Strategie kaufen?

Vier Gründe sprechen dafür:

1. Absolute Return: Erträge in jeder Marktphase
2. Korrelationseffekt: Niedrige Korrelation gegenüber reinen Long-only Portfolios
3. Diversifikation: Beta von 0 gegenüber traditionellen Anlageklassen
4. Alpha-Management statt Beta-Management

Bis zum 31.12.2022 bieten wir für die Stockwaves-Community mit der S-Tranche mit einer Managementvergütung von nur 0,40% p.a. eine gesonderte vergünstige Tranche für Erstinvestoren ohne Mindestanlagesumme. Weitere Informationen zu den Tranchen finden Sie hier:

ansa - global Q equity market neutral S
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Wie grenzen Sie sich gegenüber anderen Strategien ab?

Am besten ordnet man uns in der Kategorie „Strategiefonds Aktienstrategie Equity L/S market neutral“ ein. Das bedeutet auch, dass Absolute Return Strategien, die mit Vola-Prämien arbeiten wenig bis nichts mit unserer Strategie gemeinsam haben. Auch Long-short Fonds, die Einzelaktien long sind und über einen Index-Short gehen sind schwer vergleichbar. Dazu gibt es auch Fonds, die mit Bandbreiten arbeiten -20% bis +50% und eher eine Long-bias haben. Mit unseren Pair-Trades in Kombination mit unserer Zielvolatilität grenzen wir uns sehr gut ab und bieten einen neuen und modernen Ansatz.

Dieses Dokument dient unter anderem als Werbemitteilung.

Dieser Bericht dient ausschließlich der Information und enthält kein Angebot zum Kauf oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Kaufangebotes für das vorgestellte Produkt und darf nicht zum Zwecke eines Angebotes oder einer Kaufaufforderung verwendet werden. In die Zukunft gerichtete Voraussagen und Angaben basieren auf Annahmen. Da sämtliche Annahmen, Voraussagen und Angaben nur die derzeitige Auffassung über künftige Ereignisse wiedergeben, enthalten sie natürlich Risiken und Unsicherheiten. Angaben zur historischen Performance können nicht im Sinne eines Versprechens oder einer Garantie über die zukünftige Performance herangezogen werden. Investoren sollten sich bewusst sein, dass die tatsächliche Performance erheblich von vergangenen Ereignissen abweichen kann. Insbesondere, wenn sich die Performance-Ergebnisse auf einen Zeitraum von unter zwölf Monaten beziehen (Angabe von Year-to-date-Performance, Fondsauflage vor weniger als 12 Monaten), sind diese aufgrund des kurzen Vergleichszeitraums kein Indikator für künftige Ergebnisse. Die bei Zeichnungen und Rücknahmen von Anteilen anfallenden Provisionen sowie Kosten werden in der dargestellten Performance nicht berücksichtigt. Alleinige Grundlage für den Anteilserwerb sind die Verkaufsunterlagen zu diesem Fonds. Alle Informationen sind sorgfältig und nach bestem Wissen erhoben worden, jedoch kann keine Gewähr übernommen werden. 

ansa ist Unterzeichner der Principles for Responsible Investment (PRI) und hat sich verpflichtet, bei der Generierung von Anlageentscheidungen einen nachhaltigen Ansatz zu verfolgen. Absolute- und Total-Return-Strategien werden von ansa hauptsächlich über liquide Derivate auf Aktienindizes, Zinsen, Rohstoffe und Währungen umgesetzt. Für diese Produkte sind derzeit nur begrenzte Informationen über implizite Nachhaltigkeitsrisiken und Möglichkeiten zur Auswahl zwischen Alternativen verfügbar. Dementsprechend berücksichtigt ansa bei der Umsetzung von Absolute- und Total Return-Strategien derzeit nicht explizit mögliche negative Auswirkungen auf Nachhaltigkeitsfaktoren. Gerne diskutieren wir mit unseren Kunden, wie nachhaltige Investmentansätze unter Berücksichtigung ihrer Anlagerestriktionen und -ziele umgesetzt werden können. Darüber hinaus beobachtet ansa weiterhin den Markt und wird auch Nachhaltigkeitsfaktoren in seine Strategien implementieren, sobald zusätzliche Informationen und alternative Anlageprodukte, die für die Strategieumsetzung von ansa geeignet sind, verfügbar werden.