Die Marktkonzentration an den europäischen Aktienmärkten hat ein Ausmaß erreicht, das die tatsächliche Diversifizierung vieler Anlageportfolios untergräbt. Ein konträrer Anlageansatz kann attraktives langfristiges Renditepotenzial bieten, doch Anleger müssen auch bereit sein, Phasen der Unsicherheit in Kauf zu nehmen, schreibt EVLI-Portfoliomanagerin Noora Launonen.

Ein zunehmender Anteil sowohl der Risiken als auch der Renditen an den europäischen Aktienmärkten konzentriert sich auf eine relativ kleine Gruppe von Unternehmen, Sektoren und Anlagestilen. Infolgedessen können Portfolios zwar diversifiziert erscheinen, stützen sich jedoch auf eine begrenzte Anzahl von zugrunde liegenden Treibern. Dies hat viele Anleger dazu veranlasst, über die beliebtesten Titel des Marktes hinauszuschauen.

In unserem aktuellen Whitepaper untersuchen wir die Chancen und Herausforderungen einer konträren Anlagestrategie. Unsere Analyse legt nahe, dass sich attraktive Anlagechancen oft abseits des Mainstreams finden, wenn sich die Märkte auf eine kleine Gruppe von Unternehmen konzentrieren. Die erfolgreiche Umsetzung einer konträren Strategie erfordert jedoch Geduld, einen langen Anlagehorizont und die Fähigkeit, Phasen der Unsicherheit durchzustehen.

Die Konzentration von Risiken und Renditen hat sich verstärkt

Obwohl der MSCI Europe Index, einer der am häufigsten verwendeten Referenzindizes für europäische Aktien, mehr als 400 Unternehmen umfasst, wird ein zunehmender Anteil seiner Wertentwicklung von einer relativ kleinen Gruppe von Aktien bestimmt. Unter anderem haben Indexgewichtungen, Kapitalflüsse und eine starke Gewinndynamik die Anleger zu denselben Marktführern gelenkt.

Dieser Trend hat sich im Laufe der Zeit stetig verstärkt und zeigt sich besonders deutlich aus Risikosicht. Ende Juni 2026 entfielen auf die 20 größten Unternehmen im MSCI Europe Index 34,4 Prozent des Gesamtrisikos des Index, verglichen mit 23,4 Prozent fünf Jahre zuvor.

Das gleiche Muster zeigt sich auch bei den Renditen. Zwischen Juli 2021 und Juni 2026 übertraf der nach Marktkapitalisierung gewichtete MSCI Europe Index sein gleichgewichtetes Pendant um durchschnittlich 3,0 Prozentpunkte pro Jahr. Im Vergleich dazu betrug die entsprechende jährliche Renditedifferenz in den letzten zehn Jahren lediglich 1,0 Prozentpunkt.

Eine stärkere Konzentration erhöht zudem die Sensitivität gegenüber Verschiebungen zwischen Anlagestilen. Die Performance-Lücke zwischen Value- und Growth-Titeln hat sich in den letzten Jahren rasch verändert. Ende 2021 erreichte sie ihren tiefsten Stand seit Einführung des Euro, bevor sie Anfang 2026 wieder deutlich positiv ausfiel. Solche Bewegungen sind nicht ungewöhnlich, sondern spiegeln die für europäische Aktienmärkte charakteristischen, wiederkehrenden Stilzyklen wider.

Konzentration schafft auch Chancen

Marktkonzentration ist kein Phänomen, das nur im aktuellen Umfeld auftritt, sondern ein wiederkehrendes Merkmal der europäischen Aktienmärkte. Die Bewertungsunterschiede zwischen Value- und Wachstumsaktien verlaufen in klaren Zyklen, wobei sich Extreme im Laufe der Zeit wiederholen.

Diese Zyklen bieten Chancen für konträre Anleger, da Renditen entstehen, wenn sich die Bewertungen stark unterbewerteter Unternehmen wieder normalisieren. Eine konträre Strategie gewinnt besonders dann an Bedeutung, wenn sich die Märkte außergewöhnlich stark auf dieselben Wachstums- und Qualitätsunternehmen konzentrieren. Historisch gesehen waren die bedingten Renditeerwartungen dieser Strategie gerade unter diesen Bedingungen am stärksten.

Konträre Anleger müssen jedoch das Risiko von „Value Traps“ sorgfältig abwägen, da niedrige Bewertungen nicht zwangsläufig auf attraktive Anlagechancen hindeuten.

Das Risiko von „Value Traps“ erschwert zudem die Umsetzung einer konträren Strategie über einen passiven Value-Index. Per Definition investiert ein solcher Index in alle Unternehmen, die seine Value-Kriterien erfüllen, unabhängig davon, ob ihre Schwierigkeiten vorübergehend oder dauerhaft sind. Eine aktive konträre Strategie versucht hingegen, zwischen Unternehmen zu unterscheiden, die vorübergehend aus der Gunst der Anleger gefallen sind, und solchen, die mit einem strukturellen Niedergang konfrontiert sind.

Ein langer Anlagehorizont und ein disziplinierter Anlageprozess sind entscheidend

Unsere Analyse zeigt, dass die Renditen einer konträren Strategie über kürzere Zeiträume hinweg schwanken können. Über längere Anlagehorizonte hinweg steigt jedoch die Wahrscheinlichkeit einer Outperformance, was Geduld und die Bereitschaft erfordert, über einen längeren Zeitraum investiert zu bleiben.

Für Anleger ist die Beibehaltung einer langfristigen Portfoliozusammensetzung in der Regel ein effektiverer Weg, um Renditen zu erzielen, als der Versuch, den Markt zeitlich richtig einzuschätzen. Unsere Analyse zeigt, dass Timing-Strategien zwar die Kursrückgänge verringerten, bei den langfristigen Renditen jedoch durchweg schlechter abschnitten als ein disziplinierter „Buy-and-Hold“-Ansatz. Historisch gesehen hing das Erreichen der Renditeprämie eher von der Beibehaltung des Engagements ab als von der Identifizierung des optimalen Einstiegszeitpunkts.

Anleger müssen zudem bereit sein, Phasen der Unsicherheit in Kauf zu nehmen, da konträre Strategien in der Vergangenheit während Marktkrisen tendenziell eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung aufwiesen und erst in den anschließenden Erholungsphasen ihre beste Performance zeigten. Historische Daten deuten darauf hin, dass eine potenzielle Renditeprämie nicht kontinuierlich realisiert wird, sondern vielmehr einen Ausgleich für das Durchstehen längerer und mitunter erheblicher Phasen unterdurchschnittlicher Wertentwicklung darstellt.

Auch die Qualität des Anlageprozesses spielt eine wichtige Rolle. Eine niedrige Bewertung allein gibt keinen Aufschluss darüber, ob ein Unternehmen lediglich vorübergehend aus der Gunst der Anleger gefallen ist oder vor grundlegenderen Herausforderungen steht. Die Unterscheidung zwischen diesen beiden Fällen ist für die erfolgreiche Umsetzung einer konträren Strategie von zentraler Bedeutung.

Evli Hannibal schwimmt erfolgreich gegen den Strom

Der Evli Hannibal-Fonds dient in unserem Whitepaper als praktisches Beispiel für eine konträre Anlagestrategie. Der Fonds investiert systematisch in europäische Unternehmen, die beim Markt in Ungnade gefallen sind, aber fundamental weiterhin gesund sind.

Unsere Analyse zeigt, dass die bedingten Renditeerwartungen einer konträren Strategie historisch gesehen am stärksten waren, wenn die Märkte außergewöhnlich stark auf Wachstumsaktien konzentriert waren und der Value-Stil stark in Ungnade gefallen war. Seit der Auflegung des Fonds im März 2007 bis Juni 2026 erzielte die B-Anteilsklasse von Evli Hannibal eine annualisierte Rendite von 7,1 Prozent, verglichen mit 5,6 Prozent für den MSCI Europe Index und 4,5 Prozent für den MSCI Europe Value Index. In den letzten zehn vollen Kalenderjahren lagen die entsprechenden annualisierten Renditen bei 12,3 %, 7,7 % bzw. 8,0 %. Quelle: Bloomberg. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Renditen.

In der Vergangenheit stand die Strategie vor ihren größten Herausforderungen in Phasen, die durch erhöhte Risikoaversion, stark fallende Zinsen und eine ausgeprägte Präferenz für Wachstumsaktien gekennzeichnet waren. Umgekehrt hat sie ihren größten Nutzen entfaltet, wenn sich diese Marktverzerrungen allmählich auflösen.

Evli Hannibal verdeutlicht zudem die Bedeutung eines robusten Anlageprozesses. Das Ziel des Fonds besteht nicht einfach darin, ein Value-Engagement anzustreben, sondern Situationen zu identifizieren, in denen die Marktpreise vom langfristigen fundamentalen Wert eines Unternehmens abweichen. Neben einem quantitativen Screening basieren die Anlageentscheidungen auf einer Fundamentalanalyse, einschließlich einer Bewertung der Kapitalallokation, der durch die Bilanz gebotenen Sicherheitsmarge, des verborgenen Vermögenswerts, der normalisierten Gewinne sowie der Frage, ob die Herausforderungen eines Unternehmens zyklischer oder struktureller Natur sind.

Eine konträre Strategie ergänzt ein Portfolio

Eine konträre Anlagestrategie kann besonders wertvoll sein, wenn ein Portfolio bereits stark in Large-Cap-, Wachstums- oder Qualitätsaktien engagiert ist. In solchen Umfeldern kann die Diversifizierung (des aktuellen Porttfolios) stärker erscheinen, als sie tatsächlich ist, und historische Daten deuten darauf hin, dass gerade dann die bedingten Renditeerwartungen einer konträren Strategie am höchsten waren.

Eine konträre Anlagestrategie soll kein breites Marktengagement ersetzen, sondern ein bestehendes Portfolio ergänzen, indem sie die Diversifizierung verbessert und das Renditepotenzial erhöht. Auch wenn sich die Strategie langfristig auszahlen kann, sollten Anleger auch mit Phasen unterdurchschnittlicher Wertentwicklung rechnen.

Evli Hannibal ist ein gutes Beispiel dafür, wie eine konträre Strategie ein auf Europa ausgerichtetes Portfolio ergänzen kann. Es eignet sich am besten für Anleger, die einen klaren Platz für eine solche Stilallokation in ihrem Portfolio haben, über ein ausreichendes Risikobudget verfügen, einen langen Anlagehorizont verfolgen und in der Lage sind, Phasen der Unsicherheit zu ertragen.

Risikohinweis

Diese Mitteilung dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder eine Anlageberatung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Fondsanteilen dar. Der Wert von Fondsanteilen kann schwanken, und Anleger können den investierten Betrag nicht garantiert zurückerhalten. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.

Hinweise und Risikofaktoren

Das Ziel der Anlagetätigkeit des Fonds besteht darin, durch Investitionen in Aktien, die am Aktienmarkt als möglichst unterbewertet eingeschätzt werden, bei moderatem Risiko eine möglichst hohe langfristige Wertsteigerung zu erzielen. Der Fonds legt sein Vermögen in Wertpapieren westeuropäischer Unternehmen an, deren Marktkapitalisierung der ausstehenden Aktien zum Zeitpunkt der Investition deutlich niedriger eingeschätzt wird, als es die finanzielle Situation, die Bilanzwerte oder die Ertragskraft des Unternehmens vermuten ließen – und zugleich niedriger als es historisch der Fall war.

Weiterführende Informationen über die mit dem Fonds verbundenen Risiken finden Sie im Key Information Document (KID) und im Fondsprospekt. Der Fondsprospekt ist in englischer Sprache und das KID in deutscher Sprache auf der Website https://www.evli.com/en/products-and-services/funds/mutual-funds/ehan verfügbar.

Wenn ein Anleger eine Beurteilung zu dem Fonds geben oder weitere Informationen erhalten möchte, kann er Evli unter folgender Adresse kontaktieren:

Evli Plc, Investor Service, PO Box 1081, FI-00101 oder fundinfo@evli.com, oder 
kann sich an die lokale Vertriebsstelle des Fonds wenden, die den Fonds an den Anleger verkauft hat. 

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Das Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Zeichnung dar. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen, unabhängig davon, ob sie sich auf bestimmte Wertpapiere oder Finanzinstrumente oder auf den Fonds beziehen, stellen in keiner Weise eine Anlageberatung dar, und der Leser ist allein dafür verantwortlich, sie zu konsultieren. 

Die Anlage in einen Fonds kann mit Risiken verbunden sein. Der Wert einer Investition kann steigen oder fallen, und der Anleger kann das investierte Geld ganz oder teilweise verlieren. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Wechselkursschwankungen können den Wert einer Anlage nach oben oder nach unten beeinflussen. 

Die Liste der Länder, in denen der Fonds für den Vertrieb zugelassen ist, finden Sie auf der fondsspezifischen Seite auf der Website www.evli.com/funds. Die Verwaltungsgesellschaft kann jederzeit beschließen, den Vertrieb aller oder eines Teils der Anteile des Fonds in einem oder mehreren Jurisdiktionen im Wege einer Ad-hoc-Mitteilung gemäß den gesetzlichen Bestimmungen einzustellen. 

Der Fondsprospekt (der "Prospekt") und das Dokument für den wesentlichen Anleger (das "KID") müssen gelesen werden, bevor eine Entscheidung über eine Anlage in den Fonds getroffen wird. Diese Dokumente sowie die letzten Halbjahres- und Jahresberichte sind auf Anfrage bei der Verwaltungsgesellschaft, auf der Website www.evli.com/funds oder über die lokalen Einrichtungen oder Distributoren kostenlos erhältlich. 

Die Informationen sind mindestens in Finnisch und Englisch sowie in der Amtssprache oder einer der Amtssprachen des Ziellandes verfügbar, sofern die geltenden Rechtsvorschriften vorschreiben, dass einige der Informationen in der Amtssprache oder einer der Amtssprachen des Ziellandes bereitgestellt werden müssen. Die von der Verwaltungsgesellschaft verwalteten Fonds dürfen in den Vereinigten Staaten von Amerika (einschließlich ihrer Territorien und Besitzungen) weder verkauft, zum Kauf empfohlen noch auf irgendeine Weise übertragen werden, noch dürfen sie direkt oder indirekt einer "US-Person" zugutekommen, einschließlich natürlicher oder juristischer Personen, die in den Vereinigten Staaten von Amerika ansässig oder niedergelassen sind. 

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