Jens Hillers Co-Initiator und Fondsberater

In diesem widrigen Makro-Kontext sank die Bewertung europäischer Small Caps auf historische Tiefstände, insbesondere im Vergleich zu den Large Caps. Seit einigen Monaten haben sich allerdings die makroökonomischen Rahmenbedingungen wieder wesentlich verbessert. Die Inflationsraten haben sich signifikant reduziert, mit der ersten Zinssenkung der EZB ist u.E. im Juni zu rechnen und die Frühindikatoren weisen auf eine, wenn auch zunächst moderate, Erholung der europäischen Konjunktur hin.

Vor diesem Hintergrund sehen wir den aktuellen Bewertungs-Discount der Small Caps ggü. den Large Caps als ungerechtfertigt an. Historisch haben Small Caps mit einer deutlichen Bewertungsprämie infolge ihres höheren Gewinnwachstums gehandelt. Wir gehen für den Jahresverlauf 2024 von einer Fortsetzung der Neubewertung der Asset Klasse aus, die sich seit einigen Wochen bereits abzeichnet. Maßgeblich dafür sind u.E. die erwarteten Zinssenkungen und die infolge der sich erholenden Konjunktur verbesserten Gewinnperspektiven. Wir sehen keinen fundamentalen Grund, warum europäische Small Caps mittelfristig bei dem erwartet höheren Gewinnwachstum nicht wieder mit einer signifikanten Prämie ggü. Large Caps handeln sollten.

In dem beschriebenen Marktkontext sehen wir unseren #1 europäischen Nebenwerte-Fonds* "Trend Kairos European Opportunities" als hervorragend positioniert an. Wir investieren gezielt in Unternehmen mit attraktivem strukturellen Wachstumsprofil sowie defensiven Qualitäten und profitieren von den aktuell sehr niedrigen Bewertungen auf Einzeltitel-Ebene. Ursächlich dafür sind eben nicht die relevanten, fundamentalen Unternehmensdaten, sondern u.E. primär das immer noch sehr negative Sentiment für Small Caps und die stark ausgeprägte Marktineffizienz, nicht zuletzt durch kurzfristig agierende Momentum-Investoren. Fündig werden wir aktuell insbesondere in den Bereichen Technologie, Industrie und Energie. Wir sehen signifikantes Potenzial für eine Neubewertung unserer Positionen, das z.B. durch positive Unternehmensnachrichten wie eine Anhebung der Geschäftsaussichten oder durch die Bekanntgabe größerer Aufträge ausgelöst werden kann. Die Portfolio-Komposition achtet dabei immer auf Diversifikation und erfolgt primär "bottom-up", also als Ergebnis der Unternehmens-Selektion und nicht auf Basis einer z.B. sektorgetriebenen "top-down" Allokation. Aufgrund der niedrigen Bewertungen unserer Portfolio-Unternehmen ist der Fonds seit geraumer Zeit mit 99 % investiert.

Seit Auflage unseres europäischen Nebenwerte-Fonds "Trend Kairos European Opportunities" (ISIN: DE000A2DTMA3) am 15. April 2019 sind nunmehr 5 Jahre vergangen. In diesem Zeitraum haben wir in einem herausfordernden Marktumfeld für unsere Investoren ein sehr gutes Ergebnis erzielt. Die absolute Rendite seit Auflage beträgt +87 %, was einer Outperformance ggü. unserem Vergleichsindex Stoxx Europe Small von +47 % entspricht (Quelle: Hansainvest, per 29.05.2024). Hervorzuheben ist dabei, dass diese Outperformance über aktives Stock Picking sowohl in positiven Marktphasen wie z.B. in den Jahren 2020 oder 2023, aber auch in negativen Marktphasen wie z.B. 2022 erzielt wurde. Mit unseren bewährten Selektionskriterien, dem funktionierenden Risiko-Management und einem klaren Bewertungsfokus sind wir auf dieser Basis sehr zuversichtlich, auch in der Zukunft attraktive absolute und relative Renditen für unsere Investoren erzielen zu können.

* Citywire Performance Rating Mai 2024 (Kategorie - Aktien Europa Small und Mid Cap, Zeitraum 5 Jahre bis 30.04.2024, alle in Deutschland zum Vertrieb zugelassene Fonds).

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