Jens Hillers Co-Initiator und Fondsberater

Bemerkenswert bei der aktuellen Reallokation von Kapital aus den USA nach Europa ist, dass der Mittelfluss auf der Aktienseite sich nahezu ausschließlich auf Europe Large Cap-ETFs konzentriert. Die Asset-Klasse Europe Small Cap und ihre attraktive Bewertung wird dabei noch ausgeblendet. Die nachfolgende Graphik zeigt deutlich, Europe Small Caps sind relativ zu Europe Large Caps historisch niedrig bewertet (auf Basis 12M Fwd. KGV) und handeln mit einem signifikanten Discount zu den Large Caps.

Dies sehen wir aus mehreren Gründen als nicht gerechtfertigt an. Aufgrund des signifikant höheren erwarteten Gewinnwachstums in 2025 und 2026 sollten europäische Small Caps mit einer Prämie statt mit einem Discount zu den Large Caps handeln. Dies war in der Vergangenheit der wesentliche Grund für die langfristige Small Cap-Outperformance, der u.E. aus fundamentaler Sicht unverändert Gültigkeit hat. Hinzu kommt, dass sich die wesentlichen Belastungsfaktoren für das seit Jahresbeginn 2022 einsetzende Small Cap De-Rating (Zinserhöhungen und Rezessionsrisiken) genau umgekehrt haben. So befinden wir uns nach acht EZB-Zinssenkungen mitten im Zinssenkungszyklus und die europäische Volkswirtschaft wächst in 2025 moderat, mit deutlich positiverem Ausblick auf 2026 insbesondere infolge der expansiven Fiskalpolitik in Deutschland. Zusammengefasst lässt sich u.E. festhalten, dass europäische Small Caps trotz des höheren Gewinnwachstums und der wesentlich verbesserten Makro-Rahmenbedingungen für 2026 gegenüber europäischen Large Caps immer noch signifikant unterbewertet sind. Mit weiter zunehmender Makro-Visibilität für 2026 sehen wir hier auf Sicht der nächsten 9 bis 12 Monate eine klare Neubewertungs-Opportunität für die Asset-Klasse.

Wichtiger als der Blick auf die Asset-Klasse ist allerdings das aktuell im Fonds investierte Portfolio. Unseren europäischen Nebenwerte-Fonds "Trend Kairos European Opportunities" (WKN: A2DTMA, A2DTMB) sehen wir hier als hervorragend positioniert an. Wir investieren in einem konzentrierten Portfolio gezielt in Unternehmen mit attraktivem strukturellen Wachstumsprofil sowie defensiven Qualitäten und profitieren von den aktuell sehr niedrigen Bewertungen auf Einzeltitel-Ebene. Ursächlich dafür sind eben nicht die relevanten, fundamentalen Unternehmensdaten, sondern u.E. primär die stark ausgeprägte Marktineffizienz, wesentlich verursacht durch kurzfristig und nicht fundamental agierende Investoren. Dies veranschaulicht das folgende, konkrete Investment-Beispiel „Deutz“ sehr gut.

Deutz (GER / Industrial & Capital Goods)

So hat die Aktie von Ende 2024 bis Anfang September 2025, also über einen Zeitraum von weniger als neun Monaten, eine sehr hohe Rendite von >+140 % erzielt. Wir haben nach diesem Kursanstieg die Position vollständig veräußert, da das Rendite-Risiko-Profil auf dieser Bewertungsbasis ein weiteres Halten nicht gerechtfertigt hat. Dieses Beispiel zeigt sehr anschaulich, wie niedrig die Bewertungen auf Einzeltitel-Basis aktuell sind und wie sich über einen relativ kurzen Zeitraum eine vollständige Neubewertung vollziehen kann. Es zeigt auch, dass sich der ineffiziente Markt über einen längeren Zeitraum schwertut, strukturell positive Veränderungen im Unternehmensprofil in die Bewertung einfließen zu lassen, was hier bei Deutz hinsichtlich des Wachstums-, Margen- und Risiko-Profils der Fall war. Genau dies aber ist die Voraussetzung für die Erzielung derart hoher Renditen. Als langfristige Investoren mit klarem Bewertungsfokus wurden wir hier für unsere fundamental richtige Einschätzung mit der Erzielung einer sehr attraktiven Rendite belohnt.

Das Erkennen und Investieren dieser strukturell unterbewerteten Unternehmen in einem konzentrierten Portfoliokontext ist unsere Kernaufgabe als fundamentale Stock Picker. Bei einem Blick ins aktuelle Portfolio sehen wir zahlreiche ähnliche Rendite-Profile, bei denen wir mit mittelfristiger Perspektive ebenfalls von einer signifikanten Neubewertung ausgehen. Mit unseren bewährten Selektionskriterien, dem funktionierenden Risiko-Management und unserem klaren Bewertungsfokus sind wir auf dieser Basis sehr zuversichtlich, auch in der Zukunft attraktive absolute und relative Renditen für unsere Investoren erzielen zu können.

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